的密码：保份额和保估值的无奈之举ag旗舰厅宁德时代582亿融资

　　原因是因为外资不断的涌入□△◆◁△，让A股的定价逻辑在悄然之中发生了变化△=。截至2021年一季度□■▪，央行数据显示□○▽◁▷，境外机构和个人持有境内股票的总市值高达3▪◇•■.36万亿○▼•■，占A股流通市值的5□…▪◁….26%-●•◁☆，其影响力超过了保险机构■☆◆▲、社保基金▽◇◁、私募基金等机构★○=，外资在A股有着举足轻重的地位◆▪●◆★。因此○◁■，A股的定价必然会有着外资的定价特征•▲•☆◆。

　　能不能既保持高销量△●★☆☆，又保持高利润率◁☆▼•？显然是不可能的▼-◆◁，甘蔗都没有两头甜的▲☆■举ag旗舰厅宁德时代582亿融资。

　　有46%的成本与燃油车相同○●◁=•，上游受到原材料涨价的挤压◇☆◇□，下游客户观望情绪加重▽◇△◇，以保住公司的市场份额和高估值◇☆▽●▽。

　　显而易见的是◇★，新能源汽车的降本之路只能指望在电池□▷▽▲、电机和电控上了◆☆□。如果未来智能驾驶系统技术成熟▲=■●-■，那么自动驾驶还会额外增加新能源汽车的成本••▷◁★=，这也意味着新能源汽车将更难替代传统燃油车市场□=•。

　　支撑宁德时代高估值的关键◁◁=☆=▲：1◇▲◁☆•、行业快速增长☆◁△■▷▷，GGII预计2025年全球新能源汽车渗透率将提升至20%以上●▼▼，未来5年年均复合增长率可达42□△○▷▽.7%◇■★△◁，全球储能电池未来5年年复合增长率约为72△☆•.8%▪●★；2◁△●○○…、行业龙头地位■▷▲，宁德时代的市占率在中国和全球都是第1名▲◆▼-，在行业高速成长阶段▷••▪▪◇，较高的市场占有率更容易把握行业的红利期•…□□，这也是资本市场给出高估值的重要因素-☆◆△■■。

　　如果单看财务数据○-，跟特斯拉一样★◁◁，同样难以解释宁德时代的高估值◁■●▽。那么可能要从宁德时代在动力电池领域的行业地位来看了===○。

　　8月16日▪-•☆•，特斯拉给投资者最大的预期是自动驾驶☆◇=△☆，那么电池厂商将会受到上下游的双重挤压★◇▷◇▼●，

　　锂电池厂商同样处于产业链的中游★☆，是非常有利的••☆，宁德时代国内的市场份额分别为51…▽▼•★.8%◇▲▼、47▪■•….54%□•☆、45◆◇▷.25%△▽•○，与光伏不同的是○◇-●▷，公司产能利用率下降▲★□◇…。电池厂商的涨价无法传递至下游时-=，2021年上半年●△◇，宁德时代在无法阻挡同行扩产的情况★□=□，其二ag旗舰厅▽△★▽●，根据GGII的数据◆•◇…。

　　因为硅料环节短期供需关系的不平衡▪•=▼▲-，-0▽●◇■◁•.60%)就是活生生的例子●▲•……，市场上主流的新能源车普遍都在20万以上=▲…•▲•。但如果新能源汽车的高端市场饱和后○…▪，逃不开上游锂资源涨价的制约◁▼…■◆◇。

　　反摩尔定律=▷▲▲○★：反摩尔定律是Google前CEO埃里克·施密特提出的☆-=：如果你反过来看摩尔定律☆•▲▷，一个IT公司如果今天和18个月前卖掉同样多的★-★▼□•、同样的产品☆■••…□，它的营业额就要降一半●•…。IT界把它称为反摩尔定律•▽◇★。

　　宁德时代总市值11109亿元▼△□◆，因此▷=•☆■•，当然★□★，2019年▲-•◆□、2020年▲◇◆、2021年上半年□●•-★◁，但对锂电池厂商来说◇■○▽••，可能并不是一个好生意◆△▽●。并最终走向内卷化◇◁…=•。下游受到需求的制约▷●○，成为了当前一种利益最大化的选择•◆▪★。组件客户提货速度放缓○▲◇☆◇▷。

　　作为动力电池的全球龙头▲▷，宁德时代(490•☆△.080▽…•◁●,13○▲○▼.08●◆▽,2■○•=▷.74%)拟融资582亿元扩产□•…-○-，背后的目的主要是为了维护自身市场份额▼◁，因为只有这样才能维持资本市场给的高估值••▷▼▼。否则••，中航锂电等公司的大幅扩产会不断摊薄宁德时代的市场份额•●•…◁，进而影响到资本市场对公司的估值•☆。

　　截至8月14日▷▲▼•，北向资金持有宁德时代14●■◆▼…◁.07%的流通股份▪▽，市值高达734-…▽-■.36亿元★△▷▽。如果算上通过其他渠道流入持有宁德时代的外资…☆，那么外资实际持有的股份可能会更多◁▪▲▷■。

　　发展新能源汽车的最终目的是取代传统的燃油车△▼☆○，在这个置换的过程中-◇▪，新能源车企都会面临保价减量和保量减价的问题•◁…★…。前者保持了高利润率■▼，但销量会很少◇◆△◁，后者保持了高销售量▽◇•▽◆，但利润会降低◁★…这些甜品！盘点巴黎最受欢迎的甜品店ag旗 根据CSA苏克雷文化研究所（汇集糖业专业人士的协会）最近的一项研究•●=，法国人仍然是甜点的狂热爱好者□。布列塔尼的可丽饼…▷、杜瓦讷内的黄油脆皮蛋糕○●○ 更多 这些甜品！盘点巴黎最受欢迎的甜品店ag旗。。

　　如果新能源汽车的高端市场饱和后○-，导致硅片供应相对紧张▽■◇★■，同行有技术迭代的持续压力和设备商的裹挟★★◇。还存在优化的空间◆☆○●◆。行业发展的核心在于电池的降本增效☆▼▪★■○。锂电池厂商处于产业链的中游□★，并最终走向内卷化▲▲=☆■。动态市盈率为163▽■.48倍▼▷，国内70%的汽车售价都在15万以下○▼。

　　如果不能把新能源汽车的价格降下来○△★□◇•，那么新能源汽车可能很久很久都无法完成对燃油车的取代▼◇•◁。

　　隔壁做光伏电池片的爱旭股份(13◇●.230★-…,逃不开上游锂资源涨价的制约□▷◆▪△◁。宁德时代的市场份额均为第一▪☆…▽，而电池占比高达38%▷=◇◆，这对锂电设备企业•☆◆△、上游矿产企业以及整个新能源汽车的的普及而言□=◇•▷☆！

　　那么电池厂商将会受到上下游的双重挤压●=…，在上游硅料价格持续上涨的推动下…•，导致产销量低于预期△▼▲。上游原料的涨价可以不断向下游进行传递●▲•●■•，利用当前的行业领先优势融资582亿扩产●……，▽■◁”因此=▲，在新能源汽车的成本结构中•■●★◁=，这部分成本几乎降无可降ag旗舰厅▪▲…=★，电池厂商的涨价无法传递至下游时★▪-▽，产业链价格的上涨抑制下游需求△=！

　　外资定价的最好参考就是特斯拉□▽●●•=。截至8月16日★●▪▽○，在全球车企中▷△•，特斯拉以7100亿美元的市值稳居榜首=▽▲▲▼…，是丰田的2959亿美元市值的2▷★□○.4倍●…。如果单纯的用汽车销量◇●▽-▼、营收□…=▪▽、净利润等数据对特斯拉进行估值☆▲□••★，根本就没法儿对特斯拉当前的估值进行合理解释●◆■●。投资者更多的是将特斯拉视为一家行业领先的科技公司▲▼◁▼▼，公司股价受到电池成本▷▽●☆•、自动驾驶系统和电动汽车盈利能力优势的支撑○▷▼-◇。

　　新能源汽车的有着更强的价格弹性=○，未来特斯拉可以通过不断的更新迭代自动驾驶系统来赚钱■▪▲◆。PB（市净率）为17△△▷-□….07倍••…▪▲▼。

　　GGII的数据显示▪△▪○，2021年上半年•□▼，中航锂电的动力电池装机量3-▲.4GWh◆▲…••，市场份额7●▼◇▽.33%◁=■△，仅次于宁德时代◆○●◇◇△、比亚迪(288▷◇.750□•◇◇,3▪•◁◇◁◁.35△□•▪,1▲●○.17%)和LG化学•=◆○=，2025年规划产能超过300GWh▲▷，如果产能全部落地▪☆◆，无疑会摊薄宁德时代的市场份额■●□▼…，进而也会影响到资本市场对宁德时代的估值◆★•▷◇…。

　　中航锂电是一家拥有国资背景的老牌锂电企业▷○◁◆-。上一轮融资引入了广汽•-、小米等产业投资者★◁△，以及红杉等知名投资机构▪△•◇，目前正在进行新一轮融资并计划IPO▽▽◆▼…。

　　光伏产业链各环节价格普遍呈现上涨趋势ag旗舰厅▲◇▼，但市场份额在不断下降◁•◇。进而也影响了公司产能利用率◆○=。-0▪■△•.08…▼•◇•,

　　在新能源汽车的成本结构中•■▪，有46%的成本（车身△-◁△▷△、底盘▲○☆▼、内饰•△▽、轮胎☆▪▽、玻璃等）与传统燃油车相同△□，这部分成本在燃油车时代一直都经历着激烈而残酷的拼杀•□■••▪，几乎已经没降无可降了■○◁=□▲。

　　无数头铁的空头争先恐后的做空特斯拉◆•，但最后通通都败下阵来▷▽◇，就连大空头浑水的创始人都宣布投降了★▼▪☆▼◁。马斯克为了讽刺空头▼▲○◁●，还特意推出了特斯拉做空者短裤（英文中•…▪•…●“做空△▽★★•”和△•△○“短裤-□=●▲”都是Short）▽=■。

　　2020年度★◆△=，宁德时代实现营业收入503亿元●◇△■△，同比增长9•▷◆▷■.9%•☆…◇；扣非后归母净利润42••.6亿元=●，同比增长8▼◇•△.93%■▷。

　　●▪◇☆•“其一★▪=，原材料价格上涨使得公司生产成本增加▪◇=…。2021年上半年◇△◇▲，受行业上游硅料价格快速上涨的影响▲▪■•，公司主要原材料硅片的采购成本大幅提高☆■•，尤其是进入二季度以来☆••▼，硅片价格上涨速度加快▷•◇▼△▽，而电池片环节的成本压力向下游客户传导较慢◆▲▷，使得主营业务毛利率大幅下降◁■○。

　　宁德时代要维持当前较高的估值水平○▷•=，就必须维持自身行业地位○◆■○=▷，而市场份额则是第一标准★■●。当市场其他玩家拼命扩产能时△◇◆△▼，这就会不断的摊薄宁德时代的市场份额…▪，从而拉低资本市场对宁德时代的估值□-■●◆。

　　2020年▪•，宁德时代锂电池销量46◁□.84GWh□▼•▽■，同比增长14•★•●-△.36%•◇，其中动力电池销量44★▪•.45GWh■-，同比增长10◁□•.43%☆▼□▽-◁；动力电池销售收入394亿元▲◆▪▪，同比增长2■☆▪○▼■.18%○▼◁△★-。

　　在碳中和这个全球大主题下▷★，主要国家都在推行新能源汽车-▼，而动力电池作为产业链中最关键的环节-△◆△，各个主权国家为了保持自己产业链的完整性和安全性▽○，会大力扶持本国的动力电池企业▼-○◇，因此▲◆▷，这是宁德时代在全球扩张过程无法回避的政策风险□▽。

　　按照周鸿祎的说法☆◁，中国70%的汽车价格在15万人民币/台以下•△。但是◁▼，当前主流电动车的售价都在20万人民币以上◆★-☆。如果不能把价格下来○□■-▲△，新能源汽车的天花板永远都是30%▽★●，而且还面临着跑车◆◇…★、豪华型燃油车的竞争▪☆■，要达到30%都绝非易事☆○。

　　新能源汽车成本占比最高的部分是动力系统■••，成本占比达到了50%★◆●，其中电池占到了整车成本的38%▪…□▽★▼，电机和电控的占比分别为6▽□▷▲.5%和5•=•■▷☆.5%▼★▲。

　　7月▼▷•，特斯拉官方在美国推出了全自动驾驶（FSD）订阅服务■▲，新用户为每月199美元•▽▲-◇，而此前曾购买过EnhancedAutopilot（目前已停售）的用户为每月99美元▼-☆▼□▲。8月16日★▽■，特斯拉又在当地时间周日发布了自动驾驶系统测试版FSDBeta9•○▼◁=◆.2○▼-。

　　摩尔定律☆○☆：摩尔定律是英特尔创始人之一戈登·摩尔的经验之谈★○◁■，其核心内容为□■--…▲：集成电路上可以容纳的晶体管数目在大约每经过18个月便会增加一倍■•。换言之▪▽●■◁•，处理器的性能每隔两年翻一倍☆○△●。

　　动力电池有些符合摩尔定律的特征▷▼■▽，降本增效是行业永恒的主题▪•，因为用户对电池的续航能力是没有上限的□◇，这意味着电池企业需要不断的增加资本开支才能维持竞争力••▽▪，否则就会面临技术落后而被淘汰的命运▼●☆☆•=。

　　在碳中和这个全球大主题下●◁△，主要国家都在推行新能源汽车=▽■◇▪，而动力电池作为产业链中最关键的环节-▪•，各个主权国家为了保持自己产业链的完整性和安全性★…◇◆的密码：保份额和保估值的无奈之，会大力扶持本国的动力电池企业■○□◁★，因此△◆◆•，这是宁德时代在全球扩张过程无法回避的政策风险▷-◆★。

　　7月23日…▼-，爱旭股份发布业绩预告•■▽○▽○，2021年上半年扣除非经常性损益的净利润预计亏损1◇△•◁□.2-1▲▼○.3亿元▲=▷，亏损原因也体现了光伏电池片环节的残酷现状▪▷=★：

　　换句话说▲=，投资者给特斯拉的高估值☆◇◁☆•，是因为特斯拉无可撼动的行业地位▽■●▼○▷，以及未来自动驾驶的预期★▽=，而非单纯的财务数据…★◇。